^

Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,10 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

9 Monate 2023: Deutlicher Umsatz und Ergebnisanstieg erreicht; 2023er
Prognosen angehoben und Kursziel leicht erhöht; KAUFEN
 
Gemäß vorläufigen Zahlen hat die Vectron Systems AG (kurz: Vectron) auch im
dritten Quartal ein deutliches Umsatz- und Ergebniswachstum erzielt, was
nahtlos an die bisher positive unterjährige Entwicklung anknüpft. Die im
dritten Quartal 2023 erwirtschafteten Umsatzerlöse in Höhe von 9,4 Mio. EUR
(VJ: 5,7 Mio. EUR) lagen um 63,6 % deutlich über dem Vorjahreswert. Während
der wesentliche Teil des Umsatzwachstums auf die zum 01.01.2023 erworbene
acardo Group AG zurückzuführen sein dürfte, dürfte das Segment
Kassensysteme ebenfalls ein organisches Wachstum beigesteuert haben. Dies
sollte in erster Linie dem Ausbau des Digitalgeschäftes zu verdanken sein,
welches sich in einem Anstieg der wiederkehrenden Erträge auf 3,4 Mio. EUR
(VJ: 1,4 Mio. EUR) wiederfindet. Im dritten Quartal, wo in der Regel
saisontypisch eine verhaltene Nachfrage vorherrscht, hat die bereits
erreichte bessere Planbarkeit des Geschäftes dazu geführt, dass sowohl auf
Umsatz- als auch auf Ergebnisebene kein spürbarer Rückgang mehr vorliegt.
Das EBITDA lag mit 1,1 Mio. EUR (VJ: -2,1 Mio. EUR) nur noch geringfügig
unterhalb des EBITDA des zweiten Quartals 2023 in Höhe von 1,2 Mio. EUR.
Obwohl das Quartalsergebnis durch die Auflösung von Rückstellungen in Höhe
von 0,4 Mio. EUR positiv beeinflusst war, erwirtschafteten beide
Geschäftsbereiche jeweils ein positives EBITDA.
 
In der Neunmonatsbetrachtung konnte der Umsatz damit deutlich um 52,5 % auf
27,9 Mio. EUR (VJ. 18,3 Mio. EUR) gesteigert werden. Die wiederkehrenden
Erträge stiegen um 47,7 % auf 9,6 Mio. EUR (VJ: 6,5 Mio. EUR) und in der Folge
auch das EBITDA deutlich auf 2,8 Mio. EUR (VJ: -2,6 Mio. EUR). Insgesamt war
das 9-Monats-EBITDA von Sondereffekten in Höhe von 0,9 Mio. EUR positiv
beeinflusst. Auf Basis dieser erreichten Werte erscheint unsere bisherige
Prognose, in der wir für das Gesamtjahr 2023 (siehe Studie vom 14.09.2023)
von Umsatzerlösen in Höhe von 36,75 Mio. EUR und einem EBITDA in Höhe von
2,54 Mio. EUR ausgegangen waren, etwas zu niedrig. Insbesondere vor dem
Hintergrund, dass mit der planmäßigen Einführung weiterer digitaler Module
die Basis für wiederkehrende Umsätze stetig wächst. Zudem sollte das
Couponing-Geschäft von acardo insbesondere zum Jahresende von den
konsumstarken Monaten profitieren.
 
Daher heben wir unsere Umsatzschätzungen für das laufende Geschäftsjahr
2023 auf 38,55 Mio. EUR (bisher: 36,75 Mio. EUR) an. Analog dazu erwarten wir
ein EBITDA in Höhe von 3,17 Mio. EUR (bisher: 2,54 Mio. EUR) und liegen damit
innerhalb der von der Gesellschaft zuletzt angehobenen Ergebnis-Guidance,
der zufolge das Vectron-Management ein EBITDA zwischen 2,2 Mio. EUR und 3,2
Mio. EUR erwartet. Nach Berücksichtigung der PPA-Abschreibungen, die im
Zusammenhang mit dem acardo-Erwerb stehen, sollte die Vectron AG zwar ein
negatives EBIT in Höhe von -0,33 Mio. EUR (bisher. -0,96 Mio. EUR) ausweisen.
Bereinigt um diesen nicht liquiditätswirksamen Effekt, entspricht dies aber
einem bereinigten EBIT in Höhe von 1,67 Mio. EUR (bisher. 1,04 Mio. EUR).
 
Infolge der leichten Prognoseanhebung, die sich auf die Schätzungen des
laufenden Geschäftsjahres 2023 beschränkt, haben wir im Rahmen des
DCF-Bewertungsmodells ein nur marginal höheres Kursziel von 10,10 EUR
(bisher: 10,00 EUR) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27951.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 25.10.23 (08:20 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 25.10.23 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°