Länger leben, anders konsumieren: Diese Aktien profitieren vom demografischen Wandel
Weniger Nachwuchs, mehr ältere Menschen und längere Lebensarbeitszeiten verändern die Nachfrage. Eine UBS-Studie zeigt, welche Geschäftsmodelle daraus Chancen ziehen können.
Die Weltbevölkerung wächst noch – aber nicht mehr überall und nicht mehr in gleicher Weise. Während in vielen Industrieländern die Einwohnerzahlen bereits stagnieren oder zurückgehen, nimmt der Anteil älterer Menschen weltweit zu. Zugleich sinken die Geburtenraten, die Lebenserwartung steigt und der Mangel an Arbeitskräften wird für Unternehmen zu einer immer größeren Herausforderung.
Für Anleger ist das mehr als ein langfristiger gesellschaftlicher Trend: Die Verschiebungen verändern, wofür Menschen Geld ausgeben, welche Dienstleistungen sie benötigen und in welche Technologien Unternehmen investieren müssen.
Eine umfangreiche Studie von UBS Research unter dem Titel „What happens when we live longer, work longer, have fewer children and consume differently“ untersucht die Folgen für zahlreiche Branchen und nennt konkrete Aktien, die von den Veränderungen profitieren könnten.
Die zentrale Botschaft: Es gibt nicht einfach Gewinner und Verlierer nach Ländern oder Branchen. Vielmehr kommt es darauf an, welche Kundengruppen ein Unternehmen erreicht, wie gut es auf veränderte Nachfrage eingestellt ist und ob es mit weniger Arbeitskräften weiter wachsen kann.
Die Weltbevölkerung wächst noch – der Anteil älterer Menschen nimmt deutlich zu
Quellen: United Nations, Department of Economic and Social Affairs, Population Division (2024). World Population Prospects 2024: Population by age and sex – broad age groups (World).
Die Grafik zeigt die Entwicklung der Weltbevölkerung nach Altersgruppen bis zum Jahr 2100. UBS verweist darauf, dass die Weltbevölkerung nach den UN-Projektionen in den 2080er-Jahren mit rund 10,3 Mrd. Menschen ihren Höchststand erreichen und danach zurückgehen dürfte. Für 2050 werden etwa 9,6 Mrd. Menschen erwartet.
Gleichzeitig ist die globale Geburtenrate von rund fünf Kindern je Frau im Jahr 1950 auf 2,25 im Jahr 2024 gesunken. Bis 2050 soll sie den Bestandserhaltungswert von 2,1 erreichen. Schon heute liegen die Geburtenraten in der Hälfte aller Länder unter dieser Marke. Rund zwei Drittel der Weltbevölkerung leben in Staaten mit einer Geburtenrate unter dem Bestandserhaltungsniveau.
Das bedeutet allerdings nicht, dass die Bevölkerungsentwicklung überall gleich verläuft. Während Europa und Teile Asiens langfristig mit sinkenden Einwohnerzahlen rechnen müssen, bleibt das Wachstum in anderen Regionen deutlich höher.
UBS hebt insbesondere Afrika hervor: Dessen Bevölkerung könnte von derzeit rund 1,5 Mrd. auf 3,8 Mrd. Menschen im Jahr 2100 steigen. Für international tätige Unternehmen gewinnt damit die geografische Aufstellung zusätzlich an Bedeutung. Wachstum lässt sich künftig weniger selbstverständlich über steigende Kundenzahlen in den etablierten Märkten erzielen.
Die nachfolgende Abbildung verdeutlicht ansonsten, wie sich die Altersgruppen weltweit entwickeln. Besonders stark wächst die Zahl der Menschen ab 65 Jahren. Nach Angaben der Weltgesundheitsorganisation wird die Zahl der mindestens 60-Jährigen bis 2050 auf mehr als 2 Mrd. steigen. Das wären über 20% der Weltbevölkerung, verglichen mit rund 12% im Jahr 2015.
Die Altersstruktur verschiebt sich – immer mehr Menschen gehören zur Generation 65 plus
Quellen: Vereinte Nationen, UBS
In den 2030er-Jahren könnte es weltweit erstmals mehr Menschen über 80 als Babys geben. Der demografische Wandel ist dabei keineswegs allein ein Thema der Industrieländer: Mehr als zwei Drittel der über 60-Jährigen werden 2050 nach WHO-Projektionen in Ländern mit niedrigem und mittlerem Einkommen leben.
Gesundheit und Pflege: Die Nachfrage wächst – Personal wird zum Engpass
Zu den naheliegendsten Profiteuren zählt das Gesundheitswesen. Mit zunehmendem Alter steigt typischerweise der Bedarf an Medikamenten, medizinischen Geräten, Diagnostik und Pflege. UBS sieht deshalb für Pharmaunternehmen, Medizintechnikhersteller und Anbieter von Gesundheitsdienstleistungen strukturellen Rückenwind. Dabei geht es nicht nur um die Behandlung bereits bestehender Erkrankungen. Längere gesunde Lebensphasen, Prävention, Mobilität und ein möglichst selbstständiges Leben im Alter gewinnen ebenfalls an Bedeutung.
Die Studie weist allerdings auch auf eine wichtige Einschränkung hin: Mehr Nachfrage führt nicht automatisch zu höheren Margen. Gerade im Gesundheitswesen können steigende Ausgaben der öffentlichen Hand den Druck auf Erstattungen und Preise erhöhen. Hinzu kommt der Mangel an Pflegekräften. Für die USA veranschlagt UBS auf Basis von Daten des Bipartisan Policy Center nahezu 9 Mio. offene Stellen im Bereich der direkten Pflege zwischen 2022 und 2032. Das begrenzt die Möglichkeit, den wachsenden Bedarf allein durch zusätzliches Personal zu decken.
Bei den von UBS bevorzugten Aktien finden sich daher sowohl Anbieter medizinischer Produkte als auch Unternehmen, die unmittelbar von einem höheren Pflegebedarf profitieren. Danaher (UBS-Rating: Buy) ist im Diagnostik- und Life-Sciences-Bereich positioniert. Die zunehmende Nutzung diagnostischer Leistungen trifft hier auf den zweiten demografischen Effekt: Weil Personal knapper wird, wächst zugleich der Anreiz, Arbeitsabläufe zu automatisieren.
Im Bereich der Pflegeeinrichtungen nennt UBS unter anderem Ensign Group und PACS Group, die von höheren Patientenzahlen in Pflegeeinrichtungen profitieren sollen. Addus HomeCare ist auf häusliche Pflege, persönliche Betreuungsleistungen und Hospizdienste ausgerichtet. Chemed betreibt Hospizangebote und gehört ebenfalls zu den von UBS bevorzugten Titeln.
Wenn Arbeitskräfte fehlen, wird Automatisierung wichtiger
Der Mangel an Beschäftigten ist nicht nur ein Thema für Pflege und Krankenhäuser. Eine kleinere Zahl von Menschen im erwerbsfähigen Alter erhöht in vielen Branchen den Druck, mit weniger Personal dieselbe oder eine größere Leistung zu erbringen. UBS sieht darin einen der klarsten übergreifenden Anlageansätze des demografischen Wandels: Unternehmen, die Automatisierung, Robotik und künstliche Intelligenz einsetzen, können Produktivitätssteigerungen erzielen und den Folgen knapper Arbeitskräfte entgegenwirken.
Besonders unmittelbar zeigt sich das in der Industrie. Automatisierung wird nicht mehr allein eingesetzt, um zusätzliche Produktionskapazitäten aufzubauen. Sie soll zunehmend Beschäftigte ersetzen, Engpässe entschärfen und die Produktivität verbessern. Höhere Löhne können die Investition in Roboter und automatisierte Anlagen wirtschaftlich attraktiver machen. Gleichzeitig dürfte der Wettbewerb unter den Anbietern zunehmen. UBS hält deshalb Unternehmen mit technologischen Vorteilen, einer etablierten Kundenbasis und globaler Präsenz für besser positioniert als Anbieter, die vor allem über den Preis konkurrieren.
Als Profiteure nennt UBS drei Unternehmen: Inovance ist ein führender Anbieter industrieller Automatisierung in China und wird als direkter Nutznießer einer höheren Automatisierungsdurchdringung eingestuft. OPT ist auf maschinelles Sehen spezialisiert. Die Technologie kann manuelle Prüfprozesse ersetzen und gewinnt mit dem Einsatz von KI und Robotik an Bedeutung.
GEA wiederum liefert Anlagen für die Lebensmittel- und Pharmaproduktion. Das Unternehmen profitiert laut UBS sowohl von neuen Ernährungstrends, etwa einer höheren Nachfrage nach proteinreichen Lebensmitteln, als auch von der demografisch bedingt steigenden Medikamentennachfrage.
Mehr Vermögen, mehr Zeit: Chancen für Luxus und Reisen
Der demografische Wandel verändert nicht nur die Zahl der Konsumenten, sondern auch deren Ausgabeverhalten. Ältere Menschen verfügen im Durchschnitt häufiger über angespartes Vermögen und mehr freie Zeit als jüngere Erwerbstätige. UBS erwartet deshalb Verschiebungen zugunsten von Gesundheit, Wellness, ausgewählten Premiumangeboten und Reiseerlebnissen. Hinzu kommt die Weitergabe von Vermögen zwischen den Generationen. Gerade im Luxussegment hängt die Nachfrage nach Einschätzung der Analysten stärker von der globalen Vermögensbildung als vom Bevölkerungswachstum ab.
Das ist ein wichtiger Unterschied: Eine schrumpfende Zahl potenzieller Neukunden muss für Luxusmarken nicht zwangsläufig ein Problem sein, wenn Vermögen und Kaufkraft bei den verbleibenden Kunden steigen. Die Weitergabe von Vermögen kann zusätzliche Nachfrage auslösen. Allerdings wird es für Marken wichtiger, neue Vermögenszentren und Kundengruppen zu erschließen. In etablierten Märkten mit weniger jungen Konsumenten kann der Wettbewerb um Neukunden intensiver werden.
UBS nennt in diesem Zusammenhang Richemont und Ferrari. Bei Richemont stehen Schmuck und Uhren im Mittelpunkt. Die Maisons Cartier und Van Cleef & Arpels verfügen laut Studie über eine starke Kundenbindung und handwerkliche Kompetenz, die über Generationen hinweg gefragt sein können. Ferrari wiederum spricht eine vermögende Kundschaft an, hält die Produktionsvolumina bewusst unter Kontrolle und erweitert seine geografische Reichweite, um neue Vermögenszentren zu erschließen. Auch EssilorLuxottica wird als Profiteur genannt: Eine alternde Bevölkerung stützt die Nachfrage nach optischen Produkten, während sich mit Hörgeräten ein angrenzendes Geschäftsfeld eröffnet. Hinzu kommen KI-gestützte Brillen und weitere Möglichkeiten, neue Technologien in Alltagsprodukte zu integrieren.
Auch die Reisebranche könnte von der Verschiebung der Konsumausgaben profitieren. Wohlhabendere Ruheständler verfügen über Zeit und finanzielle Mittel, um häufiger und anspruchsvoller zu reisen. UBS erwartet eine stärkere Nachfrage nach Premiumurlaub, Kreuzfahrten und individuell zusammengestellten Freizeitangeboten. Ältere Reisende könnten zudem häufiger außerhalb der klassischen Ferienzeiten unterwegs sein. Das würde die Saisonalität verändern und könnte die Auslastung über das Jahr hinweg verbessern.
Besonders positiv beurteilt UBS Kreuzfahrt- und Reiseveranstalter. Royal Caribbean und Carnival profitieren nach Einschätzung der Analysten von der Attraktivität von Kreuzfahrten für ältere Altersgruppen. Viking Holdings wird ebenfalls als Nutznießer genannt. Beim britischen Reiseveranstalter Jet2 sieht UBS die Fähigkeit, auch ältere Kunden anzusprechen. Anders kann die Entwicklung bei Freizeitparks aussehen: Eine geringere Zahl von Kindern könnte dort die Nachfrage belasten, sofern die Angebote nicht stärker auf mehrere Generationen ausgerichtet werden.
Längere Lebenszeit verändert auch die Geldanlage
Wer länger lebt, muss länger für den Ruhestand vorsorgen und vorhandenes Vermögen über einen größeren Zeitraum verwalten. UBS erwartet deshalb eine wachsende Bedeutung privater Altersvorsorge, finanzieller Beratung, Versicherungen und Anlageprodukten. In Ländern, in denen staatliche Rentensysteme unter Druck geraten, könnte die private Kapitalbildung zusätzlich an Gewicht gewinnen.
Davon können Vermögensverwalter und Börsenbetreiber profitieren. UBS sieht insbesondere Anbieter von ETFs und passive Anlageprodukte begünstigt, wenn mehr Menschen über kapitalgedeckte Vorsorgelösungen am Kapitalmarkt investieren. Für Deutschland verweist die Studie auf die geplante Reform der privaten Altersvorsorge, die ab Januar 2027 steuerliche Vorteile für fondsbasierte Anlagen bringen soll. Als bevorzugte Aktien nennt UBS DWS und Amundi. Beide gehören zu den großen ETF-Anbietern in Europa. Euronext wird als Börsenbetreiber ebenfalls positiv eingestuft, weil das Unternehmen besonders stark vom Handel mit Aktien in Europa profitiert.
Bei Versicherungen ist das Bild differenzierter. Eine größere Zahl älterer Menschen erhöht zwar den Bedarf an privater Krankenversicherung, Rentenprodukten, Lebensversicherungen und Vermögensberatung. Längere Lebenserwartung kann für Anbieter von Renten- und Pflegeversicherungen aber auch höhere Verpflichtungen bedeuten, wenn Versicherte länger Leistungen beziehen als ursprünglich kalkuliert. Mehr Nachfrage ist deshalb nicht automatisch gleichbedeutend mit besserer Profitabilität.
Die von UBS genannten Aktienprofiteure im Überblick
Die folgende Auswahl bündelt Unternehmen, die UBS in der Studie bei den jeweiligen Branchen als besonders gut positioniert einstuft. Die Ratings beziehen sich auf die Einschätzung von UBS Research und sind keine eigenständige Anlageempfehlung.
Nicht jede Branche gewinnt
Die Studie macht deutlich, dass der demografische Wandel auch Geschäftsmodelle unter Druck setzt. Besonders anfällig sind Unternehmen, deren Wachstum stark von steigenden Geburtenzahlen oder einer wachsenden Zahl junger Verbraucher abhängt. Dazu zählen Teile des Baby- und Kinderproduktegeschäfts, bestimmte Bildungsangebote sowie Freizeitparks, die vor allem Familien mit Kindern ansprechen. Bei Konsumgütern wird es wichtiger, Marktanteile zu gewinnen, höherwertige Produkte zu verkaufen und Kunden langfristig zu binden, statt auf stetig wachsende Absatzmengen zu setzen.
Auch bei Immobilien fällt die Entwicklung unterschiedlich aus. UBS sieht Chancen für Pflege- und Seniorenimmobilien sowie für altersgerechte Wohnangebote. In Europa können zudem studentisches Wohnen in internationalen Bildungszentren und Mietwohnungen in Regionen mit Zuwanderung profitieren.
Gegenwind droht dagegen weniger gefragten Büroimmobilien und Wohnmärkten in Regionen mit rückläufiger Bevölkerung. In den USA nennt UBS Welltower und American Healthcare REIT als Profiteure steigender Nachfrage nach Senioren- und Gesundheitseinrichtungen. Für Europa werden unter anderem Aedifica und Unite Group positiv beurteilt.
Fazit
Der demografische Wandel ist damit kein einheitlicher Wachstumstreiber, sondern verändert die Nachfrage in unterschiedliche Richtungen. Die von UBS hervorgehobenen Chancen reichen von Automatisierung und Pflege über Diagnostik und Luxusgüter bis zu Kreuzfahrten und Vermögensverwaltung.
Gemeinsam ist vielen dieser Unternehmen, dass sie nicht auf eine stetig wachsende Zahl von Konsumenten angewiesen sind. Sie bedienen vielmehr Bedürfnisse, die mit höherem Lebensalter, größerem Vermögen oder knapper werdenden Arbeitskräften an Bedeutung gewinnen.
Für Anleger lohnt sich deshalb ein genauer Blick auf die Geschäftsmodelle, die sich auf diese Verschiebungen einstellen – und auf jene, deren bisherige Wachstumstreiber an Kraft verlieren.
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